国债期货基础后续(国债期货 期限)

admin  2022-09-13 19:09 

国债期货基础后续(国债期货 期限)

国债期货基础后续(国债期货 期限)大概率落空

目前,国债期货主力合约T、TF、TS2009、TS2012均出现回落。

上周五,国债期货整体继续上涨。截至收盘,T、TF、TS2009分别上涨0.05%、0.07%、0.12%。从资金面情况看,国债期货资金需求减弱,收益率继续上行,这一方面源于国家“跨年信贷”的增加,另一方面在于央行对于“定向降准”(即对银行理财)的投放使得资金面维持宽裕,进而提振国债期货价格。另外,值得注意的是,当前市场对于资金面的看法已经出现分歧,此前,央行定向降准的意图有所收敛,但是从历史经验来看,对于债市而言,“降准”和“降息”是广义货币政策宽松的意图。

我们梳理了2019年至今的国债期货市场走势,发现其存在着显著的回落。2019年3月的国债期货市场,T、TF、TS2009分别下跌0.74%、0.89%,幅度在1bp以内。随着银行理财产品打破刚兑,未来流动性边际收敛的概率较大,利率债净融资压力不减,利率债价格大跌的可能性不高。

目前来看,年初资金利率中枢处于历史低位,银行理财、MLF等宽信用措施也没有出现效果。但目前,宽货币仍有工具,货币政策偏松的预期依然存在。根据年报数据,机构在年初仍然有大量的配置债券,相较于年初的水平,配置债的收益率水平下降较为明显。近期,近期房地产政策有松动迹象,开发商和消费者贷款等多个房地产政策也有边际放松的迹象。这在一定程度上说明目前货币政策依然宽松,也就是说,后续财政政策可能边际收敛。

货币政策仍会继续以结构性为主,定向降准或全面降准可能性不高。鉴于货币政策依然处于结构性宽松的过程中,在降准和MLF到期未续作的背景下,对于债市而言,可能存在“短期冲击”的可能,但不会影响债市牛市行情的延续。

海外方面,近期美联储货币政策进入收紧阶段,美联储将在5月加息50bp,这将抑制美债利率的上行空间。从美债期限利差的结构看,当前的利差主要是曲线,目前曲线呈现正相关的情况,且“逢高做空”的特征明显。未来市场可能需要更多的降息,以应对海外经济增长动能的持续释放。如果美联储收紧政策的条件不充分,则在二季度后期可能出现美国经济衰退,并对国内的金融市场产生扰动。如果后续国内经济下行压力较大,可能会出现“美联储加息+缩表”的组合拳,市场可能需要通过降准的方式,降息来“降准”。

美国6月非农就业报告不及预期,就业数据不及预期,劳动力市场低迷,美联储会议维持利率不变。整体来看,近期就业人数和失业率均保持平稳,劳动力市场的强劲反弹仍然是美联储释放鹰派信号的主要因素,美联储也不会在三季度加息50bp的情况下再次加息,且首次加息的概率较低。考虑到美国劳动力市场仍有更多的修复空间,预计美联储在三季度后会延续偏宽松的政策,短期内对于债市的影响不大。

国内利率债市场观点:美债收益率走高,配置性需求回落

从期限利差角度来看,在美债

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